Yapay Zekaya Akın Eden Para Piyasalar İçin Büyük Bir Uyarı İşareti

Yapay zeka (YZ) sektörüne yönelik yoğun sermaye akışı, küresel piyasalarda aşırı değerlemeye ilişkin endişeleri artırıyor. Şirketlerin, hisse senetlerini kullanarak satın almalar yapması ve sermaye harcamalarını finanse etmesi, genel olarak hisse senetlerinin yüksek fiyatlandığına dair önemli bir sinyal olarak yorumlanıyor. Bu durum, piyasa gözlemcileri ve deneyimli yatırımcılar arasında, mevcut YZ coşkusunun sürdürülebilirliği hakkında ciddi soruları gündeme getiriyor.

Bu eğilim, son dönemde SpaceX'in (SPCX) bir programlama asistanı olan Cursor'ı 60 milyar dolarlık tamamı hisse senediyle satın alması gibi büyük anlaşmalarla belirginleşti. Şirketler, borçlanma veya hisse senedi ihracı yoluyla finansman sağlama seçeneğine sahipken, hisse senedi değerlemelerinin yüksek olduğu dönemlerde hisse senedi ihracını tercih etmeleri, mevcut hisse senedi fiyatlarının cazip olduğunu düşündüklerini gösteriyor. YZ altyapı yatırımlarına ayrılan devasa kaynaklar dikkat çekiyor; büyük teknoloji şirketlerinin 2026 yılında sadece YZ için 650 milyar dolar harcaması bekleniyor. Ancak bazı eleştirmenler, bu yatırımların önemli bir kısmının YZ şirketleri arasında “döngüsel finansman” şeklinde gerçekleştiğini ve bu durumun ekosistemin sağlamlığı hakkında yanıltıcı bir izlenim yaratabileceğini belirtiyor.

Bank of America'nın 162 fon yöneticisiyle yaptığı bir anket, katılımcıların %35'inin şirketlerin sermaye harcamalarında aşırı yatırım yaptığını düşündüğünü ortaya koydu. Bu oran, son 20 yılın en yüksek seviyesi olarak kaydedildi ve YZ balonunun en büyük risk olarak görüldüğünü gösterdi. Bir diğer dikkat çekici nokta ise, bireysel yatırımcılar arasında YZ hisse senedi değerlemelerine ilişkin endişelerin yaygın olmasıdır; Amerikan Bireysel Yatırımcılar Derneği (AAII) anketine göre, katılımcıların yaklaşık %88'i YZ hisse senetlerinin değerlemesinden bir dereceye kadar endişe duyuyor. Oracle (ORCL) hisselerinin, YZ yatırımları için büyük kaynaklar ayırmasına rağmen düşüş yaşaması, yatırımcıların bu alandaki harcamaların getirisi konusunda temkinli olduğunu gösteriyor.

Bu durumun piyasalar üzerindeki etkisi, özellikle S&P 500 endeksi ve teknoloji hisselerinin değerlemelerini tarihi ortalamaların üzerine taşıdı. Ancak, S&P 500'deki rekor zirvelere rağmen, endeksteki şirketlerin yalnızca küçük bir kısmının kendi zirvelerine ulaşması, dot-com balonu dönemindeki piyasa konsantrasyonunu anımsatıyor. “Muhteşem Yedili” olarak adlandırılan büyük teknoloji şirketleri (AAPL, AMZN, GOOG, GOOGL, META, MSFT, NVDA, TSLA) S&P 500 piyasa değerinin önemli bir kısmını oluşturuyor. “YZ Büyük 10” hisselerinin S&P 500 endeksinin toplam değerinin %41'ini oluşturması, piyasadaki risk konsantrasyonunu gözler önüne seriyor.

Uzmanlar, mevcut YZ piyasası koşulları ile 2000'li yılların başındaki dot-com balonu arasında paralellikler kuruyor. Bridgewater Associates kurucusu Ray Dalio ve 2008 konut piyasası çöküşünü tahmin eden Michael Burry gibi efsanevi yatırımcılar, YZ hisselerindeki aşırı değerlemeler ve düşük faiz oranları ortamında dot-com balonunun yankılarını görüyorlar. İngiltere Merkez Bankası (BoE) da önde gelen YZ teknoloji firmalarının olası aşırı değerlemesi nedeniyle küresel piyasa düzeltmesi risklerine karşı uyarıda bulundu. Temel riskin YZ talebinin kendisinden ziyade, model tarafındaki iş modellerindeki yapısal zorluklar, yoğun rekabet ve sermaye harcamalarının somut karlara dönüşüp dönüşmeyeceği etrafında toplandığı belirtiliyor.

Önümüzdeki dönemde piyasa beklentileri farklılık gösteriyor. Bazı analistler, YZ yatırımlarının büyük ölçüde şirketlerin kazançlarından finanse edildiğini ve mevcut değerlemelerin dot-com balonu dönemindeki aşırı seviyelerin altında kaldığını savunarak, durumun bir balon olmadığını belirtiyor. Ancak diğerleri, kaldıraçlı sermayenin geri çekilmesi, şirket karlarının beklentilerin altında kalması ve ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz artırımı beklentilerinin yükselmesi gibi faktörlerin ABD hisse senetlerinde keskin bir düzeltmeyi tetikleyebileceği konusunda uyarıyor. Bireysel yatırımcıların temkinli ruh hali, piyasaların gelecekteki gidişatı için önemli bir gösterge olabilir.