Yapay zeka harcamalarıyla piyasa yükseliyor — Düzeltme riski yakın mı?

ABD ve küresel hisse piyasaları, büyük teknoloji firmalarının yapay zeka (YZ) için artan sermaye harcamaları ve güçlü ilk çeyrek bilançoları sayesinde yükselişini sürdürüyor. Ancak kazançların çoğunun sınırlı sayıda büyük oyuncunun omuzlarında toplandığına ilişkin işaretler, rallinin kırılgan olduğuna dair soru işaretleri doğuruyor.

Dönem bilançoları birçok teknoloji devinde beklentileri aşarken, özellikle büyük veri merkezleri ve YZ altyapısı için planlanan devasa sermaye harcamaları yatırımcıların risk algısını değiştirdi. Örneğin bazı analizler 2026 için teknoloji devlerinin toplam YZ harcamasının yüz milyarlarca dolara ulaşabileceğini ve bunun nakit akışları ile kârlılık üzerinde baskı yaratabileceğini gösteriyor. Bu yatırım dalgası, kazanç revizyonlarının 2026 görünümünde yukarı yönlü olmasını açıklarken, bu revizyonların büyük ölçüde birkaç hiperscaler firmaya yoğunlaştığına dair bulgular dikkat çekiyor.

Piyasa fiyatlaması bu konsantrasyona duyarlı hareket ediyor; Nasdaq ve S&P 500 gibi ABD endeksleri zaman zaman rekor seviyelere yaklaşsa da, teknoloji hisselerinde haber ve bilançoya bağlı yüksek volatilite gözleniyor. Büyük teknoloji şirketlerinin raporları sırasında bazı dev hisselerde sert dalgalanmalar gerçekleşti; yatırımcılar hangi şirketlerin YZ yatırımlarından gerçek getiri sağlayacağına dair ayrışma bekliyor. Bu durum, geniş piyasa rallisinin arkasındaki kazançların yayılımının dar olabileceğine işaret ediyor.

Daha geniş çerçevede, analistler ve varlık yöneticileri YZ harcamalarının ekonomik etkisini iki yönlü görüyor: bir yandan verimlilik artışı ve yeni gelir kaynakları beklenirken, diğer yandan aşırı sermaye harcaması ve kısa vadeli nakit akışı baskıları enflasyon ve para politikası risklerini yeniden gündeme getirebilir. Bazı kurumlar, piyasalardaki hızlı fiyat artışlarının temel ekonomik göstergelerle tam uyumlu olup olmadığını sorguluyor ve portföylerde risk dağılımı önerilerini gözden geçiriyor.

Piyasadaki beklenti bir yandan YZ harcamalarının sürdürülebilir getiri yaratıp yaratmayacağına, diğer yandan merkez bankalarının enflasyon ve likidite koşullarına vereceği yanıta odaklanmış durumda. Analistler, kısa vadede bilançoların yönlendirmeleri ve büyük teknoloji şirketlerinin sermaye harcaması planları gibi somut verilerin piyasa duyarlılığını belirleyeceğini; orta vadede ise yatırımların kârlılığa dönüşme hızının rallinin devamı için belirleyici olacağını öngörüyor.