Warsh'ın Şahin Tonuyla ABD Tahvil Getirileri Yükseldi, Gözler Tarım Dışı İstihdamda

ABD Hazine tahvil getirileri, ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Kevin Warsh'ın para politikasına yönelik şahin açıklamalarının ardından yükselişini sürdürdü. Geçtiğimiz hafta piyasalarda gözlemlenen temkinli duruşu pekiştiren bu gelişme, yatırımcıların dikkatini yakından takip edilecek olan aylık tarım dışı istihdam raporuna çevirmesine neden oldu. Warsh'ın enflasyonla mücadeleye öncelik veren duruşu, faiz indirimlerinin beklenenden daha uzun süre ertelenebileceği beklentilerini güçlendirdi.

Kevin Warsh, geçtiğimiz hafta sonu yaptığı açıklamalarda, enflasyonun sürdürülebilir bir düşüş göstermeden faiz oranlarını düşürmek için acele edilmemesi gerektiğini vurguladı. Eski bir Fed yöneticisi olan Warsh, 1970'lerdeki erken gevşeme politikalarının fiyat baskılarının yeniden ortaya çıkmasına neden olan hatalarının tekrarlanmaması gerektiğini belirtti. Bu sözler, onun liderliğindeki Fed'in büyüme desteğinden ziyade enflasyonla mücadeleye öncelik vereceği şeklinde yorumlandı ve bu duruş genellikle tahvil getirilerini yukarı çeker. Warsh'ın Fed Başkanlığı'na atanmasıyla birlikte, para piyasalarında daha sıkı bir politika patikasına doğru bir fiyatlama başladığı gözlemlendi.

Piyasalar, Warsh'ın ilk basın toplantısından bu yana daha şahin bir ton benimsedi. Özellikle 5 yıllık Hazine Enflasyona Endeksli Menkul Kıymetler (TIPS) getirisi, bir yılı aşkın süredir ilk kez %2,0-%2,03 seviyelerine ulaşarak Şubat sonundaki seviyelerin yaklaşık 90 baz puan üzerine çıktı. 10 yıllık reel getiri de %2'nin üzerine çıkarken, 30 yıllık TIPS getirileri %2,6-%2,7 civarında seyretti. Bu durum, piyasaların Fed'in orta vadeli politika faizi beklentilerini yukarı yönlü revize ettiğini gösteriyor. Ayrıca, 2 yıllık Hazine getirileri son dönemde 16 ayın en yüksek seviyesine ulaşarak %4,207'ye yükseldi.

Bu gelişmeler, son dönemde yaşanan küresel ekonomik ve politik bağlamda değerlendirildiğinde daha anlamlı hale geliyor. Özellikle İran ile yaşanan çatışma sonrasında enerji fiyatlarındaki yükselişin manşet enflasyonu artırması, reel getirilerin yükselmesinde etkili oldu. Warsh'ın “finans piyasalarının gelen verilere tepki verdiğinde en iyi performansı gösterdiğini” belirtmesi, piyasaların enflasyon ve gelecekteki politika risklerini yeniden fiyatlamasına yol açtı. Ayrıca, Warsh'ın Fed'in bilançosunu küçültme ve yalnızca Hazine tahvillerini tutma yönündeki iddialı planları da uzun vadeli tahvil piyasalarını etkiledi.

Tahvil piyasasının bir sonraki büyük sınavı, Cuma günü açıklanacak olan tarım dışı istihdam raporu olacak. Bloomberg anketine katılan ekonomistler, ABD ekonomisinin son ayda yaklaşık 180.000 yeni istihdam yaratmasını ve işsizlik oranının %3,8'de sabit kalmasını bekliyor. Beklenenden daha güçlü bir veri, şahin söylemi pekiştirerek tahvil fiyatları üzerinde ek baskı yaratabilir ve getirileri daha da yukarı çekebilir. Tersine, daha zayıf bir istihdam verisi, bu yılın ilerleyen dönemlerinde faiz indirimi beklentilerini yeniden canlandırarak son dönemdeki getiri artışını sınırlayabilir. Piyasa, Fed'in bir sonraki toplantısında faiz oranlarını sabit tutma olasılığını yaklaşık %60 olarak fiyatlarken, ilk tam faiz indiriminin 2026'nın üçüncü çeyreğine kadar fiyatlanmadığını gösteriyor.