USDC baskısı: Circle'ın rekor düşüşü, yasa stablecoin getirilerini kısıtlayabilir

Circle Internet Group’un hisseleri, Temsilciler Meclisi ya da Senato’da tartışılan yeni düzenleme tasarılarının stablecoin'lere sağlanan dolaylı gelirleri kısıtlayabileceği endişesiyle sert satış gördü. Piyasa kısa sürede riskten kaçışa geçti; yatırımcılar, özellikle USDC gibi sabitkoinlerin getirilerinin geleceğine dair belirsizlik nedeniyle pozisyonlarını azalttı.

Olayın kaynağında, CLARITY Act olarak anılan tasarıdaki bazı hükümlerin ve GENIUS Act kapsamında tartışılan getiri düzenlemelerinin, borsalar veya aracılar üzerinden verilen “ödül/reward” benzeri getirilerin de kısıtlanabileceğine dair hükümler yer alıyor. Bu gelişme, USDC’nin arkasındaki rezervlerden elde edilen faiz gelirinin kullanımı ve dağıtımı konusunda yeni yasal sınırlar getirebilir. Circle’ın son çeyrek finansallarında USDC dolaşımının 75 milyar dolara yakın olduğu ve şirket gelirlerinin önemli kısmının rezervlerden elde edilen faiz gelirlerinden beslendiği belirtilmişti; bu yapı düzenleme değişikliklerine karşı savunmasız kabul ediliyor.

Piyasada kısa vadeli tepki keskin oldu: ilgili kripto ve teknoloji hisselerinde satış baskısı genişledi, likidite talebi arttı ve bazı platformlarda USDC bakiyelerine sağlanan ödül oranlarına ilişkin belirsizlik yükseldi. Analizler, borsa tabanlı ödül programlarının (örneğin cüzdanlarda tutulan USDC’ye verilen oranlar) hem Circle’ın iş modelinde hem de bu tür programları sunan borsaların gelir akışında belirleyici olduğunu gösteriyor; dolayısıyla tasarının yasalaşması halinde sektörün gelir bileşimi önemli ölçüde değişebilir.

Bu gelişme daha geniş bir düzenleyici çatışmanın parçası. 2025'te yürürlüğe giren GENIUS Act, nominal olarak ihraççıların doğrudan faiz ödemesini yasaklarken aracılara verilen serbestlikler bir boşluk yaratmıştı; şimdi CLARITY Act tartışmaları bu boşluğu kapatmaya yönelik adımlar içeriyor. Regülatörler ve bankacılık sektörü, stablecoin ödüllerinin geleneksel mevduat akışlarını ve bankacılık sistemini etkileyebileceği endişesini öne sürüyor; kripto tarafı ise bu tür getirilerin rekabet ve yenilikçi finansal hizmetler için hayati olduğunu savunuyor.

Piyasa katılımcıları ve analistler, düzenleyici netlik sağlanana kadar volatilitenin devam edeceğini ve şirketlerin gelir modellerini çeşitlendirme ihtiyacının öne çıktığını belirtiyor. Bazı araştırma raporları, faiz oranı ortamındaki değişikliklerin Circle’ın rezerv getirilerini doğrudan etkilediğine ve buna bağlı olarak şirketin bilanço performansının dalgalanabileceğine dikkat çekiyor; yatırımcılar kısa vadede temkinli, orta vadede ise düzenleme sonuçlarına göre sektörün yeniden şekillenmesini bekliyor.