Tokenize Hisse Senetleri, Wall Street'in 1960'lardaki Kağıt Krizini Tekrarlama Riski Taşıyor

Zincir üstü menkul kıymet altyapı sağlayıcısı Fairmint'in CEO'su Joris Delanoue, tokenize hisse senetleri piyasasının, Wall Street'in yarım asırdan uzun süre önce takas mekanizmasını çöküşün eşiğine getiren 1960'lardaki "kağıt krizi"nin dijital bir versiyonunu yaratma riski taşıdığı uyarısında bulundu. Delanoue'ye göre, dağınık sistemler ve standartlar, sahiplik kayıtlarının parçalanmasına ve operasyonel aksaklıklara yol açabilir.

1960'ların sonlarında, ABD hisse senedi piyasasındaki işlem hacimlerindeki büyük artış, kâğıt hisse senedi sertifikalarını işleyen katiplere dayanan piyasa altyapısını aşırı yükledi. Arka ofisler geride kaldı, menkul kıymetler kayboldu ve takas başarısızlıkları birikmeye başladı. Hatta New York Borsası (NYSE), firmaların işlerini yetiştirebilmesi için 1968'in bir bölümünde çarşamba günleri kapalı kaldı. Bu kriz, merkezi menkul kıymet saklama kuruluşları ve Depository Trust Company'nin kurulması da dahil olmak üzere ABD'nin işlem sonrası altyapısının yeniden tasarlanmasına yol açtı.

Delanoue, bugünün tokenize hisse senedi piyasasının, borsalar, özel amaçlı şirketler (ÖAS), token sarmalayıcıları ve tescilli defterler aracılığıyla sahiplik kayıtlarını parçalayarak benzer bir idari ve hukuki karmaşa yaratabileceği konusunda uyarıyor. "Bir token, hisse senedi değildir, ancak hisse senedi bir token olabilir" diyen Delanoue, hisse senedi bir token olduğunda, önceki sistemdeki aynı güvencelere, garantilere ve güvene sahip olması gerektiğini belirtiyor. Bazı tokenize hisse senedi ürünleri ise yasal sahiplik yerine sadece dayanak paya ekonomik getiriye maruz kalma imkanı sunarak, yatırımcıları aracılara bağımlı hale getirebilir ve ihraççı veya ÖAS'nin başarısız olması durumunda oy kullanma, temettü ve varlık talepleri konusunda belirsizlik yaratabilir.

Bankalar, varlık yöneticileri ve kripto firmaları hisse senetleri, tahviller, fonlar ve diğer geleneksel varlıkları blok zinciri platformlarına taşıma denemeleri yaparken, gerçek dünya varlıklarının (GDV) tokenizasyonu hız kazandı. Özellikle tokenize edilmiş hisse senetleri, ABD hisse senetlerine dünya çapında daha kolay ve 7/24 erişim talebiyle aktif bir alan olarak öne çıkıyor. Küresel tokenize hisse senedi piyasası, ilk çeyreğin sonundaki 500 milyon doların altından yaklaşık 2 milyar dolara yükseldi. Ancak, bu parçalanma, birlikte çalışabilirliği engellemekle kalmıyor, aynı zamanda likidite havuzlarının dağılmasına ve yatırımcı deneyimlerinde tutarsızlıklara yol açıyor. Geleneksel finans, konsolide likiditenin dağılmasını ciddi bir yapısal tehdit olarak görüyor.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), üçüncü tarafların ihraççı onayı olmaksızın listelenmiş hisse senetlerini tokenleştirmesine izin verecek bir "yenilik muafiyeti" çerçevesi üzerinde çalışıyor. Ancak bu muafiyet, oy kullanma veya temettü hakkı taşımayan sentetik tokenleri açıkça hariç tutarak, yalnızca tam hissedar haklarını koruyan zincir üstü enstrümanlara uygulanacak. Dijital varlıklara yönelik düzenlemeler, yargı bölgelerine göre büyük farklılıklar gösteriyor ve bu durum, sınır ötesi ihraç, ticaret ve takası karmaşık hale getiren bir yama işi oluşturuyor. Fairmint gibi SEC'e kayıtlı transfer acenteleri, zincir üstü menkul kıymet altyapısı ve yetkili hissedar defteri oluşturarak bu sorunlara çözüm sunmayı hedefliyor.

Analistler ve piyasa uzmanları, tokenizasyonun benimsenmesi, güvenliği ve kurumsal ilgiyi sağlamak için sektörün ortak teknik ve yasal standartlar, net sahiplik kayıtları ve birlikte çalışabilirlik etrafında birleşmesi gerektiğini vurguluyor. Birleşik bir yaklaşım olmadan, endüstrinin düzenlenmesi zor ve birbiriyle uyumsuz sistemlerden oluşan bir yapı oluşturma riski bulunuyor. Fairmint CEO'su Delanoue, özel ve halka açık piyasalar arasındaki çizginin "kâğıt işlerinin bir kalıntısı" olduğunu ve mülkiyetin tek, canlı, birlikte çalışabilir bir kayıtta tutulmasıyla bu çizginin ortadan kalkacağını belirtiyor.