SpaceX Hissesi: Yüksek Değerleme ve Kilitlenme Süreleri Neden Satış Baskısı Yaratıyor?

Elon Musk'ın uzay keşif ve yapay zeka şirketi Space Exploration Technologies (SpaceX), geçtiğimiz aylarda Nasdaq borsasında (SPCX) gerçekleştirdiği büyük halka arzın ardından yatırımcıların merceği altında kalmaya devam ediyor. Şirket, halka arz fiyatının altına gerilemesine rağmen, piyasa uzmanları mevcut değerlemesinin hala oldukça yüksek olduğunu belirtiyor. Yaklaşık 1.847 trilyon dolarlık piyasa değeriyle dünyanın en değerli sekizinci şirketi konumunda bulunan SpaceX'in hisse başına 135 dolardan başlayan halka arz fiyatı, açılış seansında 150 dolara yükselmişti.

Şirketin halka arz sonrası ilk finansal raporunda, ikinci çeyrek gelirleri yüzde 92 artışla 7.8 milyar dolara ulaşırken, net zararı 541 milyon dolara geriledi. Ancak bu güçlü gelir büyümesine rağmen, SpaceX'in yapay zeka (AI) alanındaki devasa harcamaları dikkat çekiyor. İkinci çeyrekte yapay zeka iş kolundaki sermaye harcamaları 15.8 milyar dolara ulaşarak bir önceki çeyreğe göre iki katından fazla artış gösterdi. Şirket yönetimi, önümüzdeki çeyreklerde de yapay zeka yatırımlarına yoğun bir şekilde devam edeceğini belirtirken, bu durum kısa vadeli performansı için endişe yaratıyor.

Piyasa gözlemcileri, SpaceX'in mevcut değerlemesinin, özellikle fiyat/satış (P/S) oranının 73.4 gibi rekor seviyelerde seyretmesiyle, sürdürülemez olduğunu düşünüyor. Karşılaştırma yapmak gerekirse, 1.5 trilyon dolar veya daha yüksek piyasa değerine sahip diğer halka açık şirketlerin çoğu, SpaceX'ten çok daha yüksek satış rakamlarına ve istikrarlı karlılığa sahip. Ayrıca, halka arz sonrası kilitlenme sürelerinin (lock-up) aşamalı olarak sona ermesi, piyasada hisse arzını artırarak satış baskısını güçlendiriyor. Ağustos ayında 911.5 milyon ek hissenin satışa sunulmasıyla, halka açık hisse sayısı iki katından fazla arttı ve bu durum hisse fiyatları üzerinde aşağı yönlü bir etki yarattı.

SpaceX'in iş modelinin uzay fırlatma hizmetleri, Starlink uydu interneti ve yapay zeka yatırımları olmak üzere üç ana bileşenden oluştuğu belirtiliyor. Ancak analistler, şirketin gelecekteki değerlemesinin büyük ölçüde yapay zeka ve Starship projelerinin başarısına bağlı olduğunu vurguluyor. Geçmişte, fiyat/satış oranı 40'ın üzerinde olan halka arzların büyük çoğunluğunun, halka arz sonrası ilk üç yılda piyasanın altında performans gösterdiği biliniyor.

Analistler ve piyasa beklentileri, SpaceX hisselerindeki oynaklığın kilitlenme sürelerinin tamamen kalkacağı 2027 ortalarına kadar devam edebileceğini gösteriyor. Morgan Stanley analistleri, 'boğa senaryosunda' SpaceX hisselerinin 600 dolara ulaşabileceğini ve şirketin değerlemesinin 8 trilyon dolara çıkabileceğini öngörse de, bu senaryo yapay zeka veri merkezlerinin yörüngeye konuşlandırılması ve Starlink'in yüz milyonlarca yapay zeka destekli robota hizmet vermesi gibi iddialı varsayımlara dayanıyor. Morningstar gibi diğer kurumlar ise çok daha şüpheci bir bakış açısıyla, en iyimser senaryoda bile hisse başına 154 doların ancak yüzde 7 ihtimalle gerçekleşeceğini belirtiyor. Bu durum, yatırımcıların mevcut yüksek değerleme ve önümüzdeki dönemdeki potansiyel satış baskıları karşısında temkinli olmaları gerektiğine işaret ediyor.