SpaceX değeri Morningstar'a göre 780 milyar dolar — IPO hedefinin yarısı

Morningstar analistleri, SpaceX’in adil değerini 780 milyar dolar olarak hesaplayarak şirketin halka arzın hedeflediği yaklaşık 1,75 trilyon dolarlık değerin çok altında olduğunu belirtti. Bu geri durumu yatırımcılara yönelik yolculuk öncesi yayımlanan değerlendirmede vurgulandı.

Değerlendirme, iskonto edilmiş nakit akımı (DCF) yaklaşımıyla yapıldı ve Morningstar’ın modelinde Starlink ve uzay taşıma faaliyetleri şirket değerinin büyük bölümünü oluşturuyor. Araştırma notuna göre çekirdek işlerin Starlink ve roket işletmelerini kapsayan kısmı yaklaşık 611 milyar dolar değerindeyken, xAI ve diğer yapay zekâ yatırımları için olasılık ağırlıklı senaryolar toplamda yaklaşık 170 milyar dolar ek değer sağlıyor. Analistler xAI tarafından geliştirilen Grok adlı sohbet robotunu şu an önde gelen yapay zekâ laboratuvarları arasında görmediklerini ve birimin uzun vadeli ekonomik kazançlarının belirsiz olduğunu ifade etti.

Morningstar notu, kısa vadede IPO öncesi sınırlı arz ve büyük bankaların (Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, J.P. Morgan) güçlü yetkinlikleri nedeniyle hisse fiyatında ilk etapta yukarı yönlü hareket gözlenebileceğini ancak uzun vadeli değerleme açısından yatırımcıların temkinli olması gerektiğini belirtiyor. Araştırma aynı zamanda, kilit paydaşların satışları ve kilitlenme (lock-up) dönemlerinin bitişiyle piyasa baskısının artabileceğine dikkat çekiyor.

Bu gelişme, SpaceX’in genişleyen iş modeli bağlamında okunmalı: şirket artık sadece roket fırlatma operasyonu değil, küresel uydu interneti (Starlink), yapay zekâ altyapısı ve potansiyel olarak çip/hesaplama üretimi gibi sermaye yoğun alanlarda da rekabet ediyor. Rekabetçi yapay zekâ ekosistemi içinde OpenAI ve Anthropic gibi oyuncularla yarışmak, xAI’nin ve orbital veri merkezleri gibi yeni konseptlerin ekonomik fizibilitesini kritik hale getiriyor. Bu belirsizlik Morningstar’ın toplam şirket reformülasyonunda dar bir rekabet avantajı notu koymasına yol açtı.

Piyasa gözlemcileri için seçilen fiyatlandırma ile Morningstar’ın daha muhafazakâr tahmini arasındaki fark, yatırımcıların fiyat keşfi sürecinde temkinli davranacağını gösteriyor. Analistler, IPO sonrası ilk işlem günlerinde volatilitenin yüksek olmasını beklerken; uzun vadede değerleme risklerinin şirketin Starlink’in gelir ve kârlılık performansı ile xAI’den somut gelir akışları oluşturup oluşturamayacağına bağlı olduğunu vurguluyor. Yatırımcılar için en belirleyici unsurlar Starlink’in operasyonel performansı, xAI’nin rekabet gücü ve halka arz sonrası serbest dolaşımdaki hisse miktarı olacak.