Salesforce $25 milyar borçla hisse geri alımına yöneldi: Endişe?

Salesforce, hisse senedi fiyatlarındaki zayıflama ve Şubat ayında ilan edilen 50 milyar dolarlık geri alım programını finanse etmek amacıyla net gelirleri hisse geri alımlarına ayırmak üzere yaklaşık 25 milyar dolar tutarında tahvil ihracı gerçekleştirdiğini duyurdu. Şirketin bu tercihi, geleneksel nakit kullanımı yerine borçlanma yoluyla sermaye geri dönüşü stratejisini öne çıkarıyor.

İhraç, farklı vadelerde dilimlerden oluşan büyük bir kaynak sağlayacak şekilde kurgulandı ve şirket, gelirlerin tamamını hızlandırılmış hisse geri alımı (ASR) işlemleri ve piyasa alımlarına yönlendireceğini belirtti. İşlemin zamanlaması, 2026 başından itibaren hisse performansındaki zayıflamayla örtüşüyor; yönetim kurulu kısa süre önce geri alım yetkisini genişletti ve temettü artışı da duyuruldu. İhraçta büyük yatırım bankaları yer aldı ve piyasa talebi, bazı teknoloji devlerinin benzer büyük tahvil satışlarına kıyasla daha ılımlı bulundu.

Piyasalar kısa vadede karışık tepki verdi: ilanda hisselerde sınırlı bir toparlanma gözlenirken sabit getirili piyasalarda şirketin borçlanma maliyeti yükseldi ve spreadler genişledi. Analistler, borçla finanse edilen geri alımların hisse başına kazancı (EPS) kısa vadede destekleyebileceğini ancak ek kaldıraç nedeniyle şirketin kredi profiline baskı yapabileceğini vurguluyor. Bu bağlamda yatırımcılar, işlem hacmi, alım stratejisinin (ASR veya piyasa alımları) hızına ve şirketin operasyonel performansına odaklanıyor.

Daha geniş ekonomik ve sektörel çerçevede, hamle yazılım sektöründeki AI rekabet baskısı ve pazar değerlemelerindeki düzeltmelerin bir yansıması olarak okunuyor. Derecelendirme kuruluşları bu değişikliği ‘mali politika yönünde önemli bir kayma’ olarak nitelendirip not görünüm veya derecelendirme indirimi değerlendirmesi yapmaya başladı; bu da gelecekte daha yüksek borçlanma maliyetleri riskini gündeme getiriyor. Şirketin yüksek cari nakit akışı ve sözleşme teminatları bir denge unsuru oluştursa da, borç-finansmanlı geri alımlar uzun vadeli strateji tartışmalarını yoğunlaştırıyor.

Analistler, bu hamlenin sonucunun üç ana faktöre bağlı olacağını belirtiyor: Salesforce’un operasyonel büyümeyi sürdürebilmesi, geri alımların beklenen oranda hisse başına getiriyi desteklemesi ve borç piyasalarının şirketin yeni risk primini tolere edip etmemesi. Kısa vadede şirketin bilanço esnekliği azalırken, yatırımcılar yönetimin nakit kullanımı tercihlerini ve olası ek maliyetleri izleyecek. Uzun vadede ise başarı, şirketin geliri artırma kapasitesi ve sermaye maliyetindeki değişimlerle ölçülecek.