S&P 500 rekor seviyede: Piyasa büyük tek seferlik etkilere dayanıyor

ABD hisse senetleri endeksinin son yükselişi S&P 500’ü yeni rekorlara taşırken, bu ralli büyük ölçüde iki tek seferlik etkinin yarattığı kâr beklentilerindeki sıçramaya dayanıyor. Piyasaların rekor seviyelere ulaşması, fiyat/kazanç (PE) oranlarındaki düşüşün arkasında fiyatların değil, beklentilerin görece daha hızlı artmasıyla açıklanıyor.

Bu gelişme teknik olarak alışılmış piyasa döngülerinden farklı: son altı ayda S&P 500 fiyatları sınırlı yükseliş gösterirken, ileriye dönük kâr tahminleri önemli oranda yukarı çekildi ve bunun sonucu olarak ileriye dönük PE oranı geriledi. Analistler, özellikle bilgi teknolojisi ve AI tedarik zinciriyle ilişkili şirketler için gelecek 12 aylık kâr tahminlerinde hızla yükselen revizyonlar gördü; sektör bazında bazı PEG (PE/kazanç büyümesi) göstergeleri son on yılların en düşük görecesine geriledi.

Bu tabloyu besleyen ilk tek seferlik etken, yapay zekâ altyapısı için talebin belki de beklenenden daha güçlü gelmesiyle birlikte mikroçip ve bellek fiyatlarında görülen sıçrama. TrendForce ve sektörel raporlar, DRAM ve diğer bellek sözleşme fiyatlarının çeyreklik bazda iki haneli artışlar kaydettiğini; bu durumun çip üreticilerinin yakın vadeli kârlarını yukarı çektiğini gösteriyor. Bu fiyat baskısı, kısa vadede çip tedarikçilerine yüksek kar yazdırırken uzun vadede kapasite artışıyla normalleşme riski taşıyor.

İkinci önemli etken ise Ortadoğu kaynaklı jeopolitik gerilimler; İran eksenli çatışma döneminde enerji şirketlerinin kâr tahminleri yükseldi ve petrol fiyatlarındaki dalgalanma enerji hisselerine ekstra kazanç sağladı. Ancak çatışmaya ilişkin ani gelişmeler ve geçici diplomatik ilerlemeler petrol fiyatlarını hızla geri çekebiliyor; bu nedenle enerji sektöründeki kâr revizyonlarının sürdürülebilirliği belirsiz. Piyasalar şu an hem AI yatırım döngüsünün hem de bölgesel jeopolitik risklerin en iyi ihtimalle geçici yansımalarını fiyatlıyor.

Yatırımcılar ve kurum analistleri için kilit soru, bu tek seferlik kazançların kalıcı bir performans artışına dönüşüp dönüşmeyeceği. Micron gibi bellek üreticilerinde kısa vadeli kâr tahminlerindeki büyük yukarı yönlü revizyonlar şirket fiyatlarını desteklese de, yüksek sermaye harcamaları ve kapasite genişlemesi fiyat/kar görünümünü bozabilir. Piyasa stratejistleri, rallinin dayanıklılığını değerlendirmek için hem sektörel kâr revizyonlarının devamını hem de jeopolitik risklerin seyrini izleyeceğini belirtiyor; kısa vadede volatilite ve sektör rotasyonu olasılığı yüksek.