Rekor piyasa değerlemeleri: Kazançları geçici katalizörler saklıyor

S&P 500 endeksinin son kapanışlarla rekor seviyelere ulaşması, ileriye dönük F/K (fiyat/kazanç) oranının son altı ayda gerilemesiyle çelişkili bir tablo ortaya koyuyor; piyasanın “ucuzladığı” izlenimi aslında yapay zeka ile enerji kaynaklı geçici kazançlara dayanan bir ralliyle açıklanıyor.

Analistler, özellikle veri merkezi tedarikçileri ve büyük teknoloji şirketlerinin ileriye dönük kar beklentilerindeki yukarı yönlü revizyonların F (earnings) kısmını hızlıca büyüttüğünü; buna karşın hisse fiyatlarının bu beklentilerle aynı hızda yükselmediğini, bunun da ileriye dönük F/K oranında sıkışma yarattığını belirtiyor. Haberde referans verilen verilere göre ileriye dönük F/K oranı Ekim ayında 23’ün üzerinde zirve yapmış, sonrasında yaklaşık 22 seviyelerine gerilemiş durumda. Citigroup’un ABD hisse stratejisi başkanı Scott Chronert, en büyük teknoloji ve yapay zeka odaklı sekiz hisse için PEG (F/K–büyüme) oranlarının 2013’ten bu yana en cazip seviyelere gerilediğini kaydediyor; buna rağmen bu düzelmenin sürdürülebilirliği konusunda şüpheler sürüyor.

Piyasa hareketlerinde iki ana kısa vadeli katalizör öne çıkıyor: 1) Yapay zeka altyapısına yapılan yüksek sermaye harcamalarının şirket karlarına kısa vadede olumlu yansıması; 2) İran kaynaklı jeopolitik gerilimlerin enerji şirketlerinin kar tahminlerini yukarı çekmesi. Micron gibi yarıiletken/çekirdek bileşen üreticilerinde görülen güçlü fakat döngüsel kazanç revizyonları ve enerji şirketlerindeki kar artışları, endeksin geneline yayılan fiyat hareketinin ardındaki itici güçleri oluşturuyor.

Bu görünümün piyasalara etkisi ikili: bir yandan rekor kapanışlar yatırımcı risk iştahını canlandırıyor ve teknoloji ile enerji ağırlıklı bir ralliyi destekliyor; diğer yandan ileriye dönük F/K sıkışması piyasayı ‘mükemmellik fiyatlamasına’ yakınlaştırıyor ve ters bir şokta düzeltmeleri hızlandırabilecek bir kırılganlık bırakıyor. Nitekim endekslerin rekor seviyelere ulaşması, aynı dönemde jeopolitik haber akışının volatiliteyi artırdığı bir ortamda gerçekleşti.

Analistler, önümüzdeki dönemde şirket bilançoları ve veri merkezi yatırımlarının gerçek gelir yaratıp yaratmayacağının belirleyici olacağını; enerji cephesinde ise kalıcı arz kısıtları ve uzun vadeli fiyat trendleri görülmediği takdirde geçici kazançların geri verilebileceğini belirtiyor. Yatırımcılar için önerilen strateji, temkinli pozisyonlama, sektörler arası çeşitlendirme ve gelecek bilanço sezonunda açıklanacak kazançların kalitesine odaklanmak şeklinde özetleniyor.