Pop Mart Hisseleri Düşüşte: Yurt Dışı Satış Verileri ve Citi Hedef Fiyat İndirimi Etkili

Pop Mart International Group hisseleri, şirketin 2026 yılının ilk yarısına ait beklentilerin altında kalan finansal sonuçlarını açıklamasının ve yönetimden gelen yıl sonu gelir büyüme hedefine ulaşılamayacağı uyarısının ardından önemli düşüşler kaydetti. Hong Kong borsasında işlem gören şirketin hisseleri, 21 Ağustos Cuma günü %8,9'a varan bir düşüşle 140,10 Hong Kong dolarına geriledi, ancak daha sonra kayıplarını kısmen telafi ederek günü %4,2 düşüşle 147,70 Hong Kong dolarından kapattı. Bu düşüşle birlikte şirketin hisselerindeki yılbaşından bu yana yaşanan kayıp %20'yi aştı.

Şirketin 20 Ağustos Perşembe günü açıkladığı ilk yarı sonuçlarına göre, gelirler bir önceki yıla göre %23,8 artışla 17,17 milyar yuan (yaklaşık 2,55 milyar ABD doları) seviyesine ulaştı. Ancak bu büyüme oranı, önceki yıl görülen üç katlık artışın oldukça gerisinde kaldı ve Visible Alpha anketinde beklenen %37'lik yükselişi kaçırdı. Hissedarlara atfedilebilir net kar ise %10,1 artışla 5,04 milyar yuana yükseldi. Brüt kar marjı da %70'in üzerinde olduğu önceki dönemden %69,7'ye gerileyerek maliyet baskılarının arttığına işaret etti. Pop Mart CEO'su Wang Ning, kazanç konferansında yaptığı açıklamada, şirketin yıl başında belirlediği %20'lik yıllık gelir büyüme hedefini muhtemelen kaçıracağını belirtti ve mevcut dönemi "operasyonel bir düzeltme yılı" olarak nitelendirdi.

Performanstaki bu yavaşlamanın temel nedenlerinden biri, şirketin yurt dışı pazarlarındaki zayıflık olarak öne çıktı. Amerika kıtasındaki gelirler yıllık bazda %16,5 düşüşle 1,89 milyar yuana gerilerken, Büyük Çin dışındaki Asya-Pasifik bölgesi gelirleri de %9,7 azalarak 2,58 milyar yuana düştü. Şirketin popüler karakteri Labubu'yu içeren "The Monsters" koleksiyonunun toplam gelire katkısı, geçen yılki %34,7'den %26'ya geriledi. Bu durum, Labubu'nun 2025'teki patlayıcı yükselişinin ardından satışların normalleştiği ve yeni fikri mülkiyet (IP) ürünlerinin benzer bir çekiş gücü yakalamakta zorlandığı endişelerini artırdı. Şirket yönetimi, bu zorlu tabloya rağmen, önümüzdeki altı ay içinde 2 milyar ila 5 milyar yuan değerinde hisse geri alım programı başlatacağını duyurarak uzun vadeli görünümüne olan güvenini yineledi.

Pop Mart'ın açıklanan zayıf sonuçları ve büyüme uyarısı, Hong Kong borsasında şirketin hisselerinde sert bir satış dalgasına yol açtı. Hisselerdeki düşüş, piyasaların şirketin gelecekteki büyüme potansiyeline ilişkin endişelerini yansıttı. Citi analistleri, yurt dışı pazarlardaki envanter ve lojistik sorunlarına dikkat çekerek, Pop Mart'ın 2026 yılı gelirlerinin %8 oranında düşeceğini tahmin etti ve hedef fiyatını 263 Hong Kong dolarından 198 Hong Kong dolarına düşürdü. Morgan Stanley ise şirketin ikinci yarı satış tahminlerini düşürerek, üçüncü çeyrekte %35-40 ve dördüncü çeyrekte yaklaşık %10'luk bir düşüş beklediğini açıkladı. Bu durum, genel olarak koleksiyon oyuncakları sektöründe ve özellikle Çinli tüketim malları şirketlerinin yurt dışı genişleme stratejilerinde karşılaşılabilecek zorluklara dair bir uyarı niteliği taşıyor.

Pop Mart'ın yaşadığı bu zorluklar, 2025'teki "şans" faktörünün de etkisiyle oluşan yüksek baz etkisiyle birlikte değerlendiriliyor. Şirket yönetimi, 2025'teki olağanüstü performansın bu yıl için baskı yarattığını ve ikinci yarıda bu baskının daha belirgin olacağını ifade etti. Ayrıca, küresel ekonomik yavaşlama ve artan rekabet de şirketin karşılaştığı zorlukları derinleştiriyor. Deutsche Bank analistleri, Labubu yorgunluğu, küresel yavaşlama ve marj baskısının şirketi yılın ikinci yarısında daha zorlu bir döneme sokacağını belirtti. Bu durum, Çinli şirketlerin yurt dışı genişlemesinde sadece ürün popülerliğine değil, aynı zamanda sağlam bir operasyonel altyapı ve çeşitlendirilmiş fikri mülkiyet portföyüne olan ihtiyacını da ortaya koyuyor.

Analistler, Labubu gibi popüler IP'lerin zirve yapmasının ardından yeni lansmanların benzer bir ivme yakalamasının zorlaştığını belirtiyor. Pop Mart'ın Labs karakteri dışındaki "Twinkle Twinkle" gibi diğer IP'lerinin güçlü büyüme göstermesi (yıllık %580,6 artışla 2,65 milyar yuan gelir elde etmesi) şirketin çeşitlendirme potansiyeline işaret etse de, genel olarak piyasa, şirketin tek bir ürüne bağımlılık riskini tamamen ortadan kaldırmadığına inanıyor. Şirketin hisse geri alım programı, yatırımcı güvenini desteklemeyi amaçlasa da, analistler önümüzdeki dönemde yurt dışı pazarlarda toparlanma görünümünün düşük olduğunu ve rekabetçi ortamda operasyonel engellerin devam edeceğini öngörüyor. Bu nedenle, Pop Mart'ın 2026 yılı ve sonrasında sürdürülebilir büyüme sağlamak için fikri mülkiyet portföyünü daha da çeşitlendirmesi ve yurt dışı operasyonel verimliliğini artırması kritik önem taşıyacak.