Kurumsal Amerika'dan 1 Trilyon Dolarlık Geri Alım Dalgası: İçeriden Satışlar Dikkat Çekiyor

ABD'li şirketler, 2026 yılının ilk yarısında yaklaşık 1 trilyon dolarlık hisse geri alım programları açıklayarak rekor bir seviyeye ulaştı. Bu güçlü aktivite, Wall Street'te genellikle şirket yönetimlerinin kendi hisselerine duyduğu güvenin ve piyasalara yönelik olumlu beklentilerin bir işareti olarak yorumlanır. Ancak, bu iyimser tablo, şirket içerisindeki kilit isimlerin aynı dönemde gerçekleştirdiği hisse satışlarıyla gölgeleniyor ve piyasa uzmanları arasında bu durumun potansiyel etkileri hakkında tartışmalara yol açıyor.

Birinyi Associates Başkanı Jeffrey Rubin'e göre, hem açıklanan hem de tamamlanan hisse geri alımları rekor bir hızla ilerliyor. Rubin, bu durumu ekonominin güçlü, faiz oranlarının istikrarlı ve nispeten düşük, kazançların arttığı ve şirketlerin kendi beklentilerine ve hisse değerlerine güvendiği bir gösterge olarak yorumluyor. Ancak bu tabloya yönelik bazı önemli eleştiriler bulunuyor. EPFR likidite analisti Winston Chua, geri alım duyurularının oldukça yoğunlaştığını, bu yılki duyuruların %45'inin teknoloji sektöründen, %23'ünün ise finans sektöründen geldiğini belirtiyor. Bu %68'lik yoğunlaşma, katılımın daraldığına dair "ihtiyatlı bir işaret" olarak değerlendiriliyor.

Eleştirilerin bir diğer noktası ise şirketlerin piyasa zamanlamasının genellikle zayıf olması. Research Affiliates kurucusu Rob Arnott, geçmiş verilere dayanarak hisse geri alımları ile sonraki getiriler arasında negatif bir korelasyon olduğunu belirtiyor. Arnott'ın hesaplamalarına göre, son on yılda, geri alım duyurularının bir önceki çeyreğe göre daha yüksek olduğu takvim çeyreklerinden sonra borsanın ortalama 12 aylık getirisi daha düşük seyretmiş. En dikkat çekici eleştiri ise içeriden öğrenenlerin davranışları üzerine. Şirket yöneticileri ve diğer içeriden öğrenenler, şirketlerinin hisse geri alımlarını kendi paralarıyla yaptıkları alımlarla desteklemek yerine, genellikle hisse senedi opsiyonlarını kullanarak satış yapıyorlar. Bu durum, şirket yönetiminin kendi şirketlerinin geleceğine duyduğu güvenin sorgulanmasına neden oluyor.

Bu rekor geri alım dalgası, ABD borsası için önemli bir destekleyici faktör olarak görülebilir ve S&P 500 Endeksi'ni yukarı yönlü destekleyebilir. Ancak Michigan Üniversitesi finans profesörü Nejat Seyhun'a göre, içeriden öğrenenlerin son aylardaki "hafif karamsar" satışları, bu rekor düzeydeki geri alım aktivitesine piyasanın "sönük bir tepki" verebileceğini düşündürüyor. Seyhun, finans literatürünün, içeriden öğrenenler geri alım etrafında alım yaparsa hisse senedi fiyatının daha da yükseldiğini, ancak satış yaparlarsa fiyatların sabit kaldığını gösterdiğini belirtiyor.

İçeriden öğrenenlerin geri alım programları sırasında hisse senedi satışı yapma uygulaması, uzun süredir yönetici teşvikleri ve uzun vadeli değer yaratma üzerindeki etkileri konusunda endişelere yol açmaktadır. Bu durum, yöneticilerin yüksek fiyatlardan nakde çevirme fırsatını kullanarak, uzun vadeli yatırımcılar pahasına kişisel kazançlarını maksimize etme eğiliminde olabileceği eleştirilerini beraberinde getiriyor. Bazı uzmanlar, geri alımların, gerçek kar büyümesi olmaksızın hisse başına kazancı yapay olarak şişirebileceğini ve temettülere kıyasla vergi avantajları nedeniyle yöneticileri ödüllendirmenin bir yolu olarak kullanılabileceğini savunuyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) gibi düzenleyici kurumlar, geçmişte geri alımlar etrafındaki içeriden öğrenen ticaretine ilişkin kuralları gözden geçirme çağrılarıyla karşı karşıya kalmıştır.

Analistler ve piyasa beklentileri, içeriden öğrenenlerin faaliyetlerinden kaynaklanan genel ihtiyatlı sinyallere rağmen, bahsedilen 22 ABD hisse senedi gibi bireysel hisselerin yine de iyi performans gösterebileceğini öne sürüyor. Ancak geri alımların teknoloji ve finans sektörlerinde yoğunlaşması, genel kurumsal güven yerine belirli sektör dinamiklerini işaret ediyor. Uzun vadede, özellikle içeriden satışlarla birleştiğinde, geri alımların piyasa üzerindeki etkisinin başlık rakamlarının gösterdiği kadar yükseliş yönlü olmayabileceği ve sonraki getirilerin potansiyel olarak daha düşük seyredebileceği düşünülüyor.