Konut Krizi ve Yapısal Enflasyon Hazine Getirilerini %10'a Taşıyabilir

Londra merkezli hedge fonu Brumby Capital'in kurucusu Russell Clark'a göre, 40 yaş altı nüfusun konut krizini çözmeye yönelik atılacak adımlar, yapısal enflasyonda kalıcı bir artışı tetikleyebilir ve bu da ABD Hazine getirilerini %10 seviyesine kadar yükseltebilir. Clark, piyasaların son kırk yılın deflasyonist mantığına sıkışıp kaldığını ve değişen siyasi ve ekonomik tabloya hazırlıksız olduğunu belirtiyor.

Clark'ın analizine göre, 1980'lerde Thatcher-Reagan devrimiyle inşa edilen ve sermayeyi emeğe göre ödüllendiren finansal mimari sökülüyor. Küreselleşme, ucuz üretim, bol tasarruf ve kısıtlı ücret artışları enflasyonu ve faiz oranlarını düşürürken, şimdi bu eğilim tersine dönüyor. Hükümetlerin büyük altyapı harcamalarına, tedarik zincirlerinin yeniden yurt içine taşınmasına ve popülist 'yaşam maliyeti' çözümlerine olan bağlılığı, yapısal enflasyonun daha yüksek seyretmesine neden oluyor.

Bu argümanın temelini, genç nesillerin en büyük ekonomik şikayeti olan konut karşılanabilirliği oluşturuyor. Clark, 40 yaş altı bireylerin bir numaralı sorununun konut alamamak olduğunu vurguluyor. Konut piyasasını daha makul seviyelere çekmek için ücretlerin yılda yaklaşık %7 artması, yani 10 yılda ikiye katlanması ve konut piyasasının nominal olarak sabit kalması, dolayısıyla reel olarak düşmesi gerektiğini savunuyor. Bu durumda, politika yapıcıların sermayenin gayrimenkul ve diğer reel varlıklara akmasını engellemesi gerekiyor. Tasarruf sahiplerini nakit tutmaya teşvik etmek için yaklaşık %3'lük bir reel faiz oranına ihtiyaç duyulacağını belirten Clark, %7 civarındaki ücret artışlarının oluşturduğu enflasyonla birlikte Hazine getirilerinin %10'a ulaşabileceği sonucuna varıyor.

Böylesi bir senaryo, tahvil piyasalarında önemli bir dalgalanmaya yol açabilir. Tahvil fiyatları ile getirileri ters orantılı hareket ettiğinden, getirilerdeki %10'luk bir artış tahvil fiyatlarında ciddi düşüşler anlamına gelir. Şu anda %4,703 seviyelerinde seyreden 10 yıllık ABD Hazine getirileri, Ocak 2025 ortasından bu yana en yüksek seviyelerde bulunuyor. Getirilerin %5 sınırına yaklaşması bile hisse senedi piyasalarında tedirginliğe neden olabilir. Ucuz para döneminde gelişen özel sermaye ve özel kredi gibi sektörler, artan borçlanma maliyetleri karşısında zorluk yaşayabilir.

Pandemi sonrası dönemde konut karşılanabilirlik krizi ve yüksek barınma maliyetleri, genel enflasyon baskılarının önemli bir bileşeni haline geldi. Barınma maliyetleri, Tüketici Fiyat Endeksi'nin (TÜFE) yaklaşık %36'sını oluşturarak en büyük paya sahip. Diğer enflasyonist faktörler hafiflerken, barınma enflasyonu inatla yüksek kalmaya devam ediyor. Bu durum, politika yapıcıların konut piyasasına yönelik adımlarının genel ekonomik denge üzerindeki etkisini daha da önemli hale getiriyor.

Analistler ve piyasa beklentileri, yatırımcıların çift haneli Hazine getirilerine hazırlıksız olduğunu gösteriyor. Clark, yatırımcıların, küresel ekonomideki temel değişimleri göz ardı ederek geçmişin deflasyonist mantığına takılı kaldığını belirtiyor. Büyük teknoloji şirketleri, rekabet avantajlarını korumak için yüksek borçlanma maliyetlerine rağmen yatırımlarına devam edebilirken, ucuz para dönemine dayalı diğer sektörler için zorlu bir dönem başlayabilir. Bu durum, piyasaların yeni bir makroekonomik rejime girdiğinin ve uzun süreli düşük faiz oranları döneminin sona erdiğinin bir işareti olarak yorumlanıyor.