Hyperliquid HYPE Geliri Düşerken RWA Sürekli Vadeli İşlemler Hacmi Rekor Kırdı

Merkeziyetsiz türev borsası Hyperliquid, gerçek dünya varlıkları (RWA) teminatlı sürekli vadeli işlem piyasasında rekor seviyede açık pozisyon ve işlem hacmi kaydetmesine rağmen, protokol geliri üst üste dört çeyrek düşüş yaşayarak önemli bir paradoks sergiliyor. Platformun temel işleyişini destekleyen HYPE tokenının geri alım mekanizması üzerinde baskı oluşturan bu durum, piyasa katılımcılarının dikkatini çekiyor.

Gelirdeki düşüşün ana nedeni, Ekim 2025'te uygulamaya konulan Hyperliquid İyileştirme Teklifi 3 (HIP-3) olarak gösteriliyor. Bu teklif, harici geliştiricilerin kendi sürekli vadeli işlem piyasalarını oluşturmasına ve işlem ücretlerinin %50'sine kadarını almasına olanak tanıyor. 2026'nın başında Hyperliquid'in sürekli vadeli işlem hacminin yalnızca yaklaşık %2'sini oluşturan geliştirici tarafından dağıtılan piyasalar, şu anda toplam hacmin yaklaşık yarısını oluşturuyor. Bu yapısal değişiklik, platformun brüt gelirinin önemli bir kısmının harici geliştiricilere aktarılmasına yol açarken, protokolün kendi kasasına giren net geliri azaltıyor. Protokol geliri, 2025'in üçüncü çeyreğinde zirve yaparak yaklaşık 357 milyon dolara ulaşmışken, 2026'nın ikinci çeyreğinde yaklaşık 202 milyon dolara geriledi.

Bu durum, platformun HYPE tokenı için kritik sonuçlar doğuruyor. Hyperliquid'in işlem ücretlerinin yaklaşık %97'si, HYPE tokenlarının açık piyasadan geri alınıp yakılması için kullanılıyor. Protokol gelirindeki düşüş, doğrudan HYPE geri alım hacminin azalması anlamına geliyor ve bu da tokenın deflasyonist yapısı üzerindeki olumlu etkiyi zayıflatıyor. HYPE fiyatı, Haziran 2026'daki zirvesi olan yaklaşık 77 dolardan %28 düşüşle 55 dolar civarında işlem görüyor. Ayrıca, 6 Ağustos'ta çekirdek katkıda bulunanlara ait yaklaşık 550 milyon dolar değerindeki HYPE tokenının kilidinin açılması da aşağı yönlü baskıyı artırdı.

Hyperliquid, merkeziyetsiz finans (DeFi) alanında kendi Katman 1 blok zinciri (HyperCore) üzerinde faaliyet gösteren önemli bir oyuncu. Platform, sürekli vadeli işlemler piyasasında merkezi borsalarla rekabet etmeyi hedefliyor ve işlem ücreti modeliyle dikkat çekiyor. Singapur Para Otoritesi (MAS) tarafından yatırımcı uyarı listesine alınması ve Birleşik Krallık'tan gelen benzer uyarılar gibi düzenleyici incelemeler de platform üzerindeki baskıyı artırıyor. Ayrıca, Trade.xyz gibi tek bir geliştiricinin RWA sürekli vadeli işlemlerindeki büyümenin %90'ından fazlasını oluşturması, piyasada yoğunlaşma risklerini de beraberinde getiriyor.

Piyasa analistleri, HYPE tokenının fiyat artışının bir kısmının temel kazanç gücünden ziyade platformun hazine alımlarıyla desteklendiğini belirtiyor. Azalan gelir ve artan işlem hacmi arasındaki bu ayrışma, Hyperliquid'in mevcut büyüme modunu yansıtsa da, platformun sürdürülebilirliği ve HYPE tokenının uzun vadeli değeri hakkında soruları gündeme getiriyor. Lighter ve Aster gibi yeni rakiplerin yanı sıra Robinhood Chain gibi geleneksel finans oyuncularının da bu alana girmesi, rekabeti daha da kızıştırarak Hyperliquid'in piyasa payını koruma yeteneğini zorlayabilir.