Hisse Senetleri Yükselen Hazine Getirilerine Direnmeye Devam Ediyor: Kritik Eşik %7

ABD Hazine tahvil getirileri son dönemde yükseliş eğilimini sürdürürken, hisse senedi piyasalarının bu duruma şaşırtıcı bir direnç gösterdiği gözlemleniyor. Strategas Research Partners'tan uzmanlar, tahvil piyasasında çok daha büyük bir satış baskısı oluşmadan hisse senetlerinin ciddi bir zarar görmeyeceğini belirtiyor. Bu durum, yatırımcıların hisse senedi varlık sınıfından ayrılmak istemediği ve piyasanın güçlü bir rotasyon içinde olduğu şeklinde yorumlanıyor.

10 yıllık Hazine tahvil getirileri son zamanlarda 4.72% seviyelerine ulaşmış olsa da, piyasa uzmanları bu seviyenin hisse senetleri için henüz bir 'acı noktası' olmadığını düşünüyor. BofA stratejistleri, hisse senedi piyasalarını gerçekten olumsuz etkileyecek kritik eşiğin %7 seviyesindeki 10 yıllık Hazine getirisi olduğunu vurguluyor. 1986'dan bu yana, S&P 500 endeksinin medyan ileriye dönük fiyat/kazanç oranının, 10 yıllık getirinin %0 ile %7 arasında kaldığı sürece istikrarlı seyrettiği belirtiliyor. Ancak getiriler %7'yi aştığında, medyan F/K oranının tarihsel olarak 12.1'e düştüğü ve aylık S&P 500 getirilerinin ortalama %-0.6'ya gerilediği kaydediliyor.

Bu direncin arkasındaki nedenlerden biri, hisse senedi piyasalarının iç dinamiklerindeki iyileşme olarak gösteriliyor. Örneğin, S&P 500 endeksinin %200 günlük hareketli ortalamasının üzerinde işlem gören hisse oranı, geçtiğimiz sekiz haftalık çalkantılı dönemde %50'den %75'e yükseldi. Bu, piyasanın genel sağlığının ve gücünün arttığına işaret ediyor. Ayrıca, güçlü bilanço sezonu ve yapay zeka (AI) alanındaki yatırım patlaması da hisse senetlerine olan iştahı canlı tutuyor.

Uzun vadeli Hazine getirilerindeki yükselişin arkasında ise ABD federal bütçe açığı ve devam eden büyük borçlanma ihtiyacı yatıyor. Temmuz ayında federal açığın rekor seviyede 432 milyar dolara ulaşması ve 2026 mali yılı kümülatif açığının şimdiden önceki yılın toplamını aşarak 1.799 trilyon dolara varması, piyasada büyük bir endişe kaynağı. Japonya ve Çin gibi büyük yabancı alıcıların Hazine tahvil stoklarını azaltması da getiriler üzerindeki yukarı yönlü baskıyı artırıyor. Ayrıca, yapay zeka yatırımlarının teknoloji şirketlerine sermaye akışını hızlandırması, geleneksel Hazine talebinden pay çalıyor.

Analistler, hisse senedi piyasalarının mevcut faiz oranı ortamına büyük ölçüde dayanabileceğini öngörüyor. Capital Economics'e göre, getirilerin hisse senedi rallisi için önemli bir engel teşkil etmesi için çok daha fazla yükselmesi gerekiyor. Fed Başkanı Kevin Warsh'ın merkez bankası iletişimine yönelik 'rejim değişikliği' yaklaşımı ve piyasaların uygun oranları belirlemesine izin verme yönündeki söylemleri de, uzun vadeli tahvil yatırımcıları arasında fiyat istikrarını sağlama konusunda Fed'in yeterince kararlı olmadığı algısını yaratıyor ve getirilerin yükselmesine katkıda bulunuyor.

Önümüzdeki dönemde, 10 yıllık Hazine getirilerinin %5.0 ile %5.25 aralığına ulaşması durumunda, hisse senedi piyasalarında %10-20'lik bir düzeltme riski oluşabileceği belirtiliyor. %5.25'in üzerindeki getiriler ise hükümetin borçlanma maliyetlerini artırarak mali bir kısır döngüye yol açabilir ve getirileri daha da yukarı çekebilir. Ancak şimdilik, piyasa katılımcıları, yapay zeka kaynaklı kazanç büyümesinin ve genel piyasa iç dinamiklerinin gücünün, yükselen getirilerin olumsuz etkilerini dengeleyebileceği görüşünde.