Goldman Sachs: Taşıma İşlemleri Piyasasında Büyük Geri Dönüş

Önde gelen yatırım bankası Goldman Sachs'ın raporuna göre, 2024 yılında piyasalarda büyük bir çalkantıya yol açan döviz piyasası taşıma işlemleri (carry trade) stratejisi güçlü bir geri dönüş yapıyor. Banka, mevcut piyasa koşullarının, bu strateji için 2000 yılından bu yana en elverişli ortamı sunduğunu belirtiyor. Bu durum, düşük faizli para birimlerinden borçlanıp yüksek faizli para birimlerine yatırım yaparak kar elde etmeyi amaçlayan taşıma işlemlerinin, küresel finans piyasalarındaki etkisini yeniden artıracağına işaret ediyor.

Taşıma işlemleri stratejisi, ülkeler arasındaki faiz oranı farklılıklarından yararlanmayı hedefler. Yatırımcılar, düşük faiz oranına sahip bir para biriminden borçlanarak, daha yüksek getiri sunan bir başka para birimine yatırım yaparlar. Ancak bu strateji, 2024 yazında Japon yeni gibi düşük getirili para birimlerinden alınan kredilerin hızla kapanmasıyla küresel piyasalarda büyük bir krize neden olmuştu. Goldman Sachs stratejisti Stuart Jenkins'e göre, güncel piyasa koşulları, geniş faiz oranı farkları ve düşük döviz kuru oynaklığının alışılmadık kombinasyonu sayesinde taşıma işlemleri için oldukça cazip bir zemin oluşturuyor.

Goldman Sachs, önümüzdeki aylarda Japon yeni, İsviçre frangı ve euro'nun fonlama para birimi olarak tercih edileceğini belirtiyor. Özellikle Japon yeninin uzun vadede en uygun fonlama para birimi olmaya devam etmesi bekleniyor; zira Japon yeni, dolar karşısında 40 yılın en düşük seviyelerinde seyrediyor ve makroekonomik koşulların değişmemesi halinde daha da zayıflayabilir, ancak Tokyo'dan gelebilecek müdahale tehdidi devam ediyor. Banka, ABD doları karşısında İsveç kronu (USDSEK), euro karşısında İsviçre frangı (EURCHF) ve Avustralya doları karşısında Yeni Zelanda doları (AUDNZD) gibi paritelerde taşıma işlemlerinin cazip fırsatlar sunduğunu vurguluyor.

Bu gelişme, döviz piyasalarında önemli bir etki yaratıyor. Taşıma işlemleri, 2000 yılından bu yana geniş piyasalar için neredeyse hiç olmadığı kadar önemli hale geldi. Strateji, yatırımcılara hisse senedi piyasalarındaki mevcut yüksek risk maruziyetine alternatif olarak, daha geniş piyasa düşüşlerinden nispeten izole edilmiş faiz geliri elde etme potansiyeli sunuyor. Goldman Sachs analizine göre, bu yılın ilk yarısında dolar paritelerindeki toplam getirinin %70'i faiz oranları tarafından yönlendirildi. G10 para birimlerindeki taşıma işlemleri, 2026 yılının başından bu yana yaklaşık %8 getiri sağlayarak küresel tahvilleri, altını ve Bitcoin'i geride bıraktı, ancak hisse senedi piyasalarının gerisinde kaldı.

Taşıma işlemlerinin geri dönüşü, COVID-19 sonrası enflasyon artışı ve Orta Doğu'daki enerji şokunun ardından G-10 ekonomilerinde yüksek ve farklılaşmış politika faizlerinin devam etmesiyle yakından ilişkili. Merkez bankalarının politika değişikliklerine yönelik beklentilerin sınırlı olması da faiz oranı farklarının istikrarlı kalmasına ve döviz kuru dalgalanmalarının düşük seyretmesine katkıda bulunuyor. Bu makroekonomik ortam, taşıma işlemleri için ideal bir zemin hazırlıyor.

Analistler ve piyasa uzmanları, taşıma işlemleri stratejisinin önümüzdeki dönemdeki performansını yakından izliyor. Goldman Sachs, getirilerin kademeli olarak biriktiğini, ancak döviz kuru dalgalanmaları nedeniyle paranın dakikalar içinde kaybedilebileceğini ve oynaklıkta ani bir artışın pozisyon kapanışlarını tetikleyerek piyasada çalkantıya yol açabileceğini belirtiyor. Barclays gibi bazı kurumlar ise döviz piyasalarındaki mevcut sakinliğin, jeopolitik ve makroekonomik belirsizlikle tutarsız olduğu konusunda uyararak, stratejinin risklerine dikkat çekiyor. Bu nedenle yatırımcıların, küresel ekonomik ve politik gelişmelerin taşıma işlemleri üzerindeki potansiyel etkilerini dikkatle değerlendirmesi gerekiyor.