Emtia Piyasaları ve Air Liquide: Altın, Gümüş, Palm Yağı Analizi

Küresel emtia piyasaları, merkez bankalarının para politikaları ve jeopolitik risklerin etkisiyle hareketli bir dönemden geçiyor. Özellikle altın ve gümüş fiyatları, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz artırım olasılıkları ve Orta Doğu'daki gerilimler arasında yön bulmaya çalışırken, palm yağı ise güçlü talep görünümüyle yükselişini sürdürüyor. Sanayi gazları devi Air Liquide ise ilk yarı finansal sonuçlarında güçlü bir operasyonel performans sergilese de, piyasada değerleme endişeleriyle karşılaşıyor.

Altın, bu sabah itibarıyla 4.029 dolar seviyelerinde işlem görürken, gün içinde %1,17 düşüşle son altı ayın zirvesinden %25,4 gerilemiş durumda. Fed'in faiz artırma ihtimali (%28-29 Temmuz FOMC toplantısı için %43 olasılık) değerli metaller üzerinde aşağı yönlü baskı oluştururken, merkez bankalarının yapısal altın talebi ise fiyatlar için önemli bir destek sağlamaya devam ediyor. Goldman Sachs, Mayıs ayında merkez bankası alımlarının 81 ton ile 2022 öncesi ortalamanın beş katına çıktığını tahmin ediyor ve 2026 yıl sonu için 4.900 dolar hedefini koruyor. Ancak, JPMorgan 2026 altın tahminini %8 düşürerek 4.400 dolara çekerken, Reuters anketindeki analistler de 2026 yılı için ortalama 4.509 dolarlık bir fiyat öngörerek önceki tahminlerini aşağı yönlü revize etti.

Gümüş, bu süreçte ons başına 56,85 dolar civarında işlem görerek %1,50 artış gösterse de, Orta Doğu'daki gerilimlerin ABD dolarını desteklemesi ve enflasyon risklerinin Fed'in şahin duruş beklentilerini canlı tutması nedeniyle güçlü bir yukarı yönlü momentum yakalayamıyor. Dünya Gümüş Araştırması'na göre, 2026 yılında üst üste altıncı kez 46,3 milyon onsluk bir arz açığı bekleniyor. Yapay zeka sektörünün patlayıcı büyümesi ve yeşil enerji sektörünün devam eden gelişimiyle endüstriyel gümüş talebinin artması öngörülüyor. Analistler, gümüş fiyatlarının 2026'da ortalama 56 dolar civarında seyredeceğini ve 65 dolara kadar yükselebileceğini belirtirken, bazı uzmanlar 75 dolar ve hatta 100 dolar seviyelerinin bile mümkün olduğunu dile getiriyor. J.P. Morgan Global Research ise 2026'da ortalama 81 dolar/ons bekliyor.

Palm yağı piyasasında ise Orta Doğu'daki gerilimin artmasıyla ham petrol ve soya yağı fiyatlarındaki yükselişin etkisiyle fiyatlar primli seyrediyor. Malezya Borsa Türevleri'nde Ekim teslimat palm yağı kontratı 87 ringgit artışla ton başına 4.709 ringgite yükseldi. 2026 yılı için palm yağı piyasası görünümü olumlu olarak değerlendiriliyor; Malezya'nın biyoyakıt harmanlama zorunluluğunu B10'dan B15'e çıkarması, Hindistan'daki şenlik ve düğün sezonu talebi ve Çin'in gıda işleme sektöründeki toparlanma gibi talep yönlü faktörler fiyatları destekliyor. Uzmanlar, küresel palm yağı fiyatlarının 2026-2031 yılları arasında gıda talebindeki artış, Güneydoğu Asya'da biyoyakıt kullanımının yaygınlaşması ve Endonezya ile Malezya'da sınırlı yeniden ekim nedeniyle yüksek kalacağını öngörüyor. Pazar büyüklüğünün 2025'teki 69,46 milyar dolardan 2026'da 72,71 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

Fransız sanayi gazları şirketi Air Liquide (AIQUF), 28 Temmuz 2026 tarihinde açıkladığı ilk yarı finansal sonuçlarında, 2,89 milyar Euro'luk tekrarlayan faaliyet karı ile beklentilere paralel bir performans sergiledi. Gelirleri yıllık bazda %0,8 artarak 13,83 milyar Euro'ya ulaşırken, kur ve enerji etkileri hariç tutulduğunda %4,3'lük bir büyüme kaydetti. Şirket, ilk yarıda yaklaşık 300 milyon Euro'luk verimlilik artışı sağladığını ve faaliyet kar marjını 100 baz puandan fazla artırarak %20,9'a yükselttiğini belirtti. Yeni proje anlaşmalarında rekor bir 6 milyar Euro'luk birikmiş iş hacmi elde etmesine rağmen, hisse senedi Avrupa piyasalarında %2 düşüş yaşadı. Bu düşüş, hissenin yıl başından bu yana kaydettiği %19'luk kazancın ardından kar alımlarından kaynaklanmış olabilir. GuruFocus analizine göre, AIQUF'un mevcut fiyatı 200,38 dolar olup, içsel değeri olan 172,15 doların yaklaşık %16,4 üzerinde işlem görerek mütevazı bir aşırı değerlenmeye işaret ediyor. Şirket, 2026 ve 2027 yılları için 100 baz puanlık faaliyet kar marjı artışı hedeflerini koruyor.

Genel olarak, emtia piyasaları Fed'in faiz patikası ve küresel jeopolitik gelişmelerin belirleyici etkisi altında kalmaya devam edecek. Altın ve gümüş için kısa vadede faiz artırımı beklentileri baskı oluştursa da, uzun vadede merkez bankası alımları ve endüstriyel talepler destekleyici faktörler olarak öne çıkıyor. Palm yağı ise güçlü temel talep ve biyoyakıt kullanımının artmasıyla yükseliş trendini sürdürecek gibi görünüyor. Air Liquide gibi şirketler için ise operasyonel başarıların yanı sıra piyasa değerlemesi ve makroekonomik görünüm yatırımcı ilgisini şekillendirecek.