Apollo'dan John Zito: Yazılım değerlemeleri özel sermayede yanlış

Apollo Global Management'ın üst düzey yöneticilerinden John Zito, özel kredi ve özel sermaye çevrelerindeki değerleme uygulamalarına sert eleştiri yöneltti; Zito, özellikle yazılım varlıklarında piyasa notlarının (marks) gerçekçiliğini sorgulayarak "tüm markaların yanlış" olduğunu söyledi.

Zito'nun sözleri bir yatırımcı toplantısında ve kapalı oturum kayıtlarında yankı buldu; sektörün bazı ağırlıklı oyuncuları yazılım pozisyonlarını küçültürken, diğerleri mevcut işleyişi savunuyor. Apollo'nun halka açık belgeleri ve yöneticilerin son konuşmaları, firmanın yazılıma verdiği ağırlığı azalttığına işaret ediyor; bu değişim, özel kredi portföylerinde sektör konsantrasyonunun azaltılmasına yönelik somut adımların göstergesi olarak yorumlanıyor.

Piyasalar bu açıklamalara duyarlı tepki verdi; özel kredi fonlarında değerleme farklılıkları, bazı yönetimlerin varlık fiyatlarını düşürmesine ve likidite baskılarına yol açtı. Büyük yöneticiler arasındaki görüş ayrılıkları, yatırımcı güveninde dalgalanma yaratırken fonlarda geri çekilme ve geri alım kısıtlamaları (gating) gibi önlemler daha görünür hale geldi. Sektör izleyicileri, kredi fiyatlamalarında ve gayri resmi piyasa değerlemelerinde belirgin uçların oluştuğunu raporluyor.

Bu gelişme, daha geniş bir ekonomik ve teknolojik bağlam içinde değerlendirilmeli: Yapay zekâ ve yeni nesil uygulamalar yazılım iş modellerini hızla yeniden tanımlarken, 2020–2022 dönemindeki yüksek çarpanlı alımların yarattığı kaldıraç yapısı riskleri artırdı. UBS ve bazı büyük kurum analizleri, yapay zekâ kaynaklı hızlı repricing (yeniden fiyatlama) senaryolarında özel kredi kayıplarının belirgin şekilde yükselebileceğine dikkat çekiyor; buna karşı sektör savunucuları senaryoların aşırı karamsar olduğunu savunuyor.

Analistler, piyasanın önümüzdeki çeyreklerde iki yöne bölünebileceğini belirtiyor: Bir grup yöneticinin portföylerini temkinli biçimde yeniden yapılandırması ve asset-backed (varlık teminatlı) stratejilere yönelmesi beklenirken, diğer grup mevcut değerlemeleri savunup fırsatlar arayacak. Yatırımcılara yönelik öneriler, şeffaflık, mark governance (değerleme yönetişimi) ve yazılım maruziyetinin ayrıntılı raporlanması yönünde yoğunlaşıyor; özel kredi yatırımcılarının portföy kompozisyonunu ve likidite planlarını gözden geçirmesi tavsiye ediliyor.