ABD Havayolu Hisseleri Kısa Vadeli Zorluklarla Karşı Karşıya

ABD havayolu hisseleri, makroekonomik gelişmelerle desteklenen rallinin gücünü yitirmesiyle birlikte kısa vadeli bir konsolidasyon sürecine giriyor. UBS Global Research tarafından yayımlanan bir rapora göre, yatırımcıların odağı artık şirketlere özel temel göstergelere ve yaklaşan ikinci çeyrek bilançolarına kaymış durumda. Bu durum, sektördeki genel piyasa duyarlılığında önemli bir değişime işaret ediyor.

Son dönemde, U.S. Global Jets ETF (JETS) İran'daki çatışmanın çözümüne ilişkin piyasa iyimserliği ve Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılma beklentisiyle üç günlük süreçte yüzde 12'lik bir yükseliş kaydetti. Ancak, UBS analistleri Atul Maheswari ve Thomas Wadewitz, havayolu hisselerinin gün içi zirvelerinin altında kapanarak, ilk çarpan genişlemesinin büyük ölçüde tamamlandığını gösterdiğini belirtiyor. Analistler, makro başlıklara ilişkin oynaklığın normalleşmesini ve mikro düzeydeki hisse senedi temellerinin tekrar odak noktası haline gelmesini bekliyor; ikinci çeyrek sonuçları muhtemelen bir sonraki katalizör olacak. Sektörün bir sonraki büyüme aşamasına geçebilmesi için yukarı yönlü kazanç revizyonlarına ihtiyaç duyulacağı vurgulanıyor.

UBS raporunda ayrıca Delta Air Lines (DAL) ve United Airlines (UAL) arasında genişleyen bir değerleme farklılığına dikkat çekiliyor. Delta, 2027 tahminlerine göre United'a kıyasla 2 kattan fazla bir fiyat/kazanç (F/K) primiyle işlem görüyor; bu fark tarihsel olarak yalnızca 2014-2015 döneminde gözlemlenmişti. Banka, bu 2 katlık değerleme farkının daralmasını ve bunun öncelikle United'ın çarpanının genişlemesiyle gerçekleşmesini bekliyor; bu durum tek başına United hisselerini yüzde 12 daha yukarı taşıyabilir. Jet yakıtı fiyatlarındaki düşüşler de United'ın kazançlarına ve Delta'ya karşı değerlemesine olumlu yansıyor. United'daki potansiyel kaldıraçlı birleşme ve satın alma (M&A) risklerine ilişkin piyasa endişelerinin azalması da çarpan genişlemesinin önünü açabilir. Yakıt fiyatlarına en yüksek kazanç hassasiyetine sahip havayolları olarak Alaska Air Group (ALK) ve American Airlines (AAL) öne çıkıyor; yakıt fiyatlarındaki 0,10 dolarlık bir düşüş 2027 hisse başına kazançlarını sırasıyla yüzde 13 ve yüzde 16 artırabilirken, Delta, United ve Southwest Airlines (LUV) için bu oran daha mütevazı seviyelerde kalıyor.

Bu gelişmelerin piyasalar üzerindeki etkisi incelendiğinde, Zacks Ulaştırma – Havayolu endeksi son bir yılda yüzde 23,2'lik bir kazanç elde ederek sektörün genelini geride bıraktı ancak S&P 500 endeksinin yüzde 31,2'lik yükselişinin gerisinde kaldı. Büyük havayolu şirketlerinin 2027 konsensüs F/K oranları şu şekilde: Delta Air Lines 10,5x, Southwest Airlines 10x, Air Canada (AC) 10,5x, United Airlines 8,5x, Alaska Air Group 8x ve American Airlines 7x. Son piyasa oynaklığı, havayolu hisseleri için kısa vadeli bir iyileşme potansiyeli sunsa da, sektördeki gerçek bir dönüşümün anahtar direnç seviyelerinin üzerinde sürdürülebilir kapanışlarla teyit edilmesi gerekiyor.

Sektör, yüksek yakıt ve işgücü maliyetleri gibi zorluklarla yüzleşmeye devam etse de, özellikle tatil amaçlı seyahatlerde güçlü bir talep direnci gösteriyor. J.P. Morgan analistleri, ABD'li havayolu şirketlerinin küresel finans krizi (GFC) ve COVID-19 öncesi seviyeleri aşan güçlü likidite seviyeleriyle finansal olarak iyi durumda olduğunu belirtiyor. Ayrıca, sektörün artık kurumsal talepten ziyade premium seyahat kategorisine daha fazla bağımlı olması, önceki ekonomik yavaşlamalardan farklı bir tablo çiziyor.

Analist beklentileri, mikro ve hisse senedi temellerinin ve ikinci çeyrek sonuçlarının önümüzdeki dönemde ana katalizörler olacağı yönünde. UBS, United'ın çarpanının genişleyerek Delta ile olan değerleme farkını kapatmasını öngörüyor. J.P. Morgan ise, piyasanın kısa vadede daha karamsar bir görünüm sergilese de, büyük havayolu şirketlerinin sermaye artırma ve yeniden yapılanmadan kaçınma konusunda esnekliğe sahip olduğunu belirtiyor. Ancak, kazanç artışlarının yalnızca yakıt maliyetlerindeki düşüşlerden kaynaklanması yerine sistematik gelir gücüne dayanmaması durumunda piyasanın havayolu şirketlerini daha yüksek değerlemelerle ödüllendirmeyebileceği konusunda uyarılar yapılıyor. Bu ortamda, genel bir sektör alım sinyali yerine, petrol fiyat hareketlerinden bağımsız olarak güçlü temel ve teknik performansa sahip şirketlere odaklanarak hisse bazında seçiciliğin daha iyi bir strateji olduğu ifade ediliyor.